以太坊和比特币的收益分析

本文作者为DeFi应用Zerion的CEO Evgeny Yurtaev，因此在分析比较两者收益时可能存在利益冲突。 另外，本文的分析仅限于某段时间，无法做出绝对的判断。

另外，只要使用得当，DeFi和Hodling都可以成为最好的投资位置。 最重要的是理性投资，不要盲目跟风。

以下为正文：

在过去的一年里，去中心化金融生态已经成为以太坊上最活跃的生态之一。 Compound、Uniswap 和 TokenSets 是一些最受欢迎的投资选项，我们在这里提供了深入分析。 以太坊 (ETH) 是以太坊区块链的原生加密货币，是这些金融应用程序的主要抵押品。 目前有超过 300 万个 ETH 资产（价值超过 5 亿美元）锁定在各种 DeFi 应用程序中。

本文比较了 Compound cDAI、Uniswap 的 DAI-ETH 池和 TokenSets 的 ETH MACO 在过去 11 个月中与 ETH 和 BTC 的性能。

2018年12月3日至2019年10月31日，我们分析了ETH 20天和50天移动平均线交叉策略（Moving Average Crossover Strategies）的收益率。 我们还展示了同期以太坊和比特币买入并持有策略的回报。 分析过程不考虑交易费用、小幅波动或稳定币价格的波动。

复合收益

Compound 是一种货币市场协议，允许用户汇集资产，然后在提供抵押品后借贷。 利率是可变的，取决于供求因素。

对于 Compound，我们展示了 10,000 DAI 投资组合的表现和每周的年化。 除了 Compound 之外，dYdX v2、Dharma、bZx 和 Nuo 等 DeFi 项目已经提供了与 DAI 相似的收益率，但由于它们于 2019 年推出，因此被排除在本次分析之外。

从 2018 年 12 月到 2019 年 10 月底，Compound 的回报率为 7.1%。 最值得注意的是，在 MakerDAO 提高稳定费后，利率于 2019 年 3 月开始上涨。 其他质押协议的较低利率会诱使用户转换头寸以获得更好的利率。 我们没有考虑到 DAI 的价格变化，但是这段时间 DAI 的美元价格在 0.95 和 1.02 之间。 去年 12 月，Compound 协议停机了几个小时，因为该团队正在解决清算过程中的一个错误，该错误不会对用户产生负面影响。

Uniswap 池收益

Uniswap 是一个链上交易所，用户可以在其中交易代币。 交易与流动性提供者提供的资产储备相匹配，流动性提供者从交易费用中获得回报。

我们在 Uniswap 的 DAI-ETH 池中投入了 10,000 美元来观察最终的表现。 实际上，这意味着投资者分别向池中贡献了价值 5,000 美元的 ETH 和价值 5,000 美元的 DAI。 最终数据来自2018年12月4日至2019年10月31日的投资情况，ETH/DAI交易对的价格差异，对于不同时间投资基金的投资者来说，会有不同的回报。 在此期间，Uniswap DAI-ETH 池回报率为 18.15%。

Uniswap 的回报取决于三个因素：1）供应和提取时的资产价格，2）流动资金池的规模，以及 3）交易量。 加密货币价格的高波动性导致 Uniswap 收益变化较大，因此未来收益可能与参考数据存在较大差异。

在下图中，绿色条是每周累计交易费用，红色条是每周因价格波动而造成的暂时损失。 有趣的是，在 ETH 价格大幅波动期间，由于交易活动增加而产生的费用极大地减轻了投资组合价值的暂时损失。 促成这一结果的另一个因素是，与交易量相比，流动性池的规模相对较小，这使得流动性提供者可以获得很大一部分费用。 如果流动资金池较大，交易量较低，或两者兼而有之，投资者将在 ETH 价格波动的日子里遭受更大的（净）损失，因为他们获得的手续费收入较少。 最后，该策略在 5 周内仅略低于其原始价值。

TokenSets：ETH 20天和50天移动平均线交叉策略（MACO）

TokenSets是一种代币化的交易策略，策略自动执行，用户无需进行任何操作。

我们展示了两种趋势交易策略的表现：20 天移动平均线交叉 (MACO) 和 50 天移动平均线交叉。 这两种策略都是简单的动量策略，旨在从持续趋势中获取回报，并在趋势逆转时重新平衡现金。

TokenSets 于 2019 年 7 月发布了趋势交易策略，我们使用 2018 年 10 月的每日价格数据来估算这些策略的回报。 值得注意的是，我们的分析没有考虑费用和价格的小幅波动，但最近 TokenSets 对基金投资组合的调整导致了 0.5% 或更多的波动。 根据调整的频率，这些可能会影响该策略的实际性能。

当ETH价格高于均线时，均线交叉策略将买入持有ETH； 当ETH价格低于均线时，均线交叉策略将卖出ETH并持有稳定币。 在价格交叉的当天调整基金组合，前提是距离上次调整已经过去4天。

20 天 MACO 策略优于买入并持有 ETH 策略，产生了 78.7% 的回报。

我们注意到，这两种策略通过及时转向稳定币，在很大程度上避免了 ETH 在 2019 年 7 月的下跌。 不过9月份的下滑太突然了，策略转稳定币来不及了。 20 天 MACO 策略的回报率为 78.7%，优于 ETH 买入并持有策略，但 50 天策略的回报率为 22.5%，明显低于 ETH。 蓝线代表每日回报。

以太坊和比特币收益

在 2019 年 7 月比特币复苏之前，以太坊和比特币的价格一直密切相关，两者的表现大致相当。 7月之后，虽然比特币价格有所回升，但以太坊开始了持续下跌的趋势。 然而，比特币在 2019 年 9 月也出现了大幅下跌。在此期间，这两种资产都超过了初始价值 200%。 以太坊的价格从峰值下跌了约 50%，而比特币的价格下跌了约 34%。 期末买入持有策略实现以太坊69.3%、比特币131.4%的回报。

橙色线代表投资 10,000 美元的投资表现，蓝线代表每日回报，根据每日价格数据计算。

总结

ETH 的 20 天策略在绝对基础上优于本文介绍的其他 DeFi 应用程序和买入并持有策略。 这是由于该策略在很大程度上避免了 ETH 的下跌，同时在上涨期间产生了回报。 50 天策略同样抓住了 3 月的上升趋势，并在 7 月将头寸重新平衡为稳定币，但在 9 月经历了大幅下跌，这大大降低了该策略的最终回报。 如果这些策略能够更快地调整仓位，50 日策略的回报率将超过 50%，而 20 日策略的回报率将超过 130%。

我们还注意到，持有 ETH、BTC 或 TokenSets 的风险更大比特币和以太币可以互相兑换吗，因为它们的价格波动性更大。 同样，Uniswap 的 DAI-ETH 池流动性提供者持有稳定币总资产的一半，这也降低了其投资组合的波动性。

DeFi 的另一个有趣的发展是投资头寸的代币化。 例如，Compound 的 cToken 代表存款及其应计利息，但作为单独的代币存在。 这意味着 Compound 存款可以转移并存入其他智能合约比特币和以太币可以互相兑换吗，例如 Uniswap（那里有一个 cDAI-ETH 池）。 因此，cDAI-ETH 流动性提供者不仅可以赚取 Compound 的 DAI 利率，还可以从流动性池中赚取交易手续费。 同样，TokenSets 也可以重新用于 cToken 稳定币，例如 cDAI 或 cUSDC，以便投资者可以从其现金头寸中赚取利息。

正如我们的分析所示，DeFi 领域为那些可以接受不同风险和回报率的投资者提供了机会。 由于DeFi的开放和去中心化特性，该领域或将不断推出令人兴奋的新金融产品，值得关注其最新动向。