区块链行业专题研究：全球比特币矿业股全景

2020年底以来，比特币“数字黄金”、“抗通胀”的预期进一步加强，价格屡创新高。收入3.8亿元。 (2021.2.21）。据统计，全球有40家公司，包括海外矿业股和特斯拉，拥有挖矿或直接购买。超过131万比特币，超过超过 2100 万比特币总量的 6%，价值超过 730 亿美元（比特币国库，2021.2.20）。我们注意到，许多海外上市公司已经披露了购买数据比特币矿机的介绍，比较详细，特此整理一下，看看矿机厂商的市场占有率，分析一下矿机/矿机/矿场/矿池/买币股的投资机会。

背景：币价上涨比特币矿机销售招聘，矿机芯片产能有限比特币矿机销售招聘，利好前期已经具备较多算力的机构。币价上涨对挖矿收益的影响不是线性的“币价上涨-收益增加”，需要注意的是，在收益方面，矿工可以挖到的比特币数量与“自身算力/全收入”。 “网络算力”呈正相关。币价上涨时，理论上全网算力提升，但从去年开始，矿机芯片产能因半导体需求而吃紧，全网算力增长缓慢。矿工可挖出的比特币数量不减少，对矿工有利； 3） 在成本方面，由于矿机厂商是根据回收期定价的，所以当币价上涨时，回收期缩短，矿机价格上涨，挖矿成本上涨，增加采矿业净收入面临压力，这对矿工不利。因此，我们认为短期内，挖矿形势将有利于前期已经拥有较多算力储备的机构，矿机厂商也将成为行业内的有力竞争者，加码挖矿。

海外矿股“狂飙”了近21EH/s的算力，占比特币网络总算力的16%。我们发现，截至 2021 年 2 月 19 日，已有 17 家上市公司披露其购买了比特币矿机，其中 16 家披露了比特币矿机数量（共 33.5 万台），10 家披露了这些矿机的算力（接近21EH/s）超过同期比特币网络算力（136.18EH/s）的16%。披露算力的10家机构单台矿机平均算力71TH/s，单机平均功耗2840W，“公司市值/算力”平均值为8， “算力/功耗”的平均值为17。

“市值/算力”的平均值为8（即1EH/s算力对应8亿美元的市值）。为了更容易比较资本市场对各公司算力储备的评价，我们定义了“市值/（公司自有）算力”的比例。我们发现，10只披露算力的海外矿业股的平均“市值/算力”为8。如果The9达到比特币网络算力的10%，其“市值/算力”

比例会进一步降低。需要强调的是，1）并不是说“市值/算力”比值越低，公司的挖矿业务就越被低估，因为公司可能不专注于比特币挖矿2）不像EPS， “市值/算力”只与公司的算力（即挖矿收益）有关，不能反映公司的挖矿成本。不一定很高。

加速进入，抢占算力，MARA、RIOT、BTBT占算力82%，九城增速更快。据我们统计，10只披露算力的海外矿股合计持有近21EH/s比特币算力，占全网16%。在这 21EH/s 中，MARA、RIOT、BTBT 拥有算力。 82%，分别为 10.3 EH/s (52%)、3.8 EH/s (19%) 和 2.2EH/s (11%)。

投资建议。建议关注：1）矿业股：MARA、Ninth City、RIOT、BTBT。 2）矿机股：嘉楠科技、亿邦国际、英伟达等3）矿场股：DMGI；4）矿池股（500.com）；5）买入货币股：Microstrategy、Tesla、GBTC等；6）交易所：

火币科技、欧克云链； 7）其他：中佳博创、雄安科技等

风险提示：币价波动、监管收紧、数据统计偏差。